央行出利好了，防踩踏……

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央行终于出利好了，这个利好主要是防踩踏。

以后机构想砸盘，村里电话不让卖，机构说我这有赎回，村里说我借你钱。

10 月 19 日潘功胜在金融街论坛宣布，将会同金融监管总局、中国证监会推出非银机构大额赎回流动性支持工具。

其实，央行一直在讲这个政策： 9月《求是》文章已提出要“拓展中央银行宏观审慎和金融稳定功能，丰富宏观审慎管理工具箱，维护股市、债市、汇市等金融市场平稳运行”。

6月已细化为“特定情景非银流动性支持宏观审慎工具”，明确其适用场景是债券等市场出现系统性压力、正常流动性渠道受阻、机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险。

因此，10月19日的表态，市场当做利好解读的原因可能是，这个政策要落地了。

注意，目前这个政策，更可能是托底债市。

至于股市，根据以往信号，倒是没提及，当然也不排除同时把细则搞出来。

而且，根据现有信息，这个政策不是放水，总量是不变的，大概率是高等级抵押品换高流动性资产/资金。

从风险传导链条，更能理解这个工具。

1、债券链条：净值回撤—赎回—卖券—再回撤。

资管新规后，居民资金大规模从非标和存款迁移到标准化资产、净值型理财和公募基金，资金画像趋同：偏好低波动、追求稳健收益、对净值回撤敏感。

当债市调整时，理财和债基净值下跌，投资者赎回，管理人被迫卖出信用债或流动性更好的债券，造成收益率进一步上行，再引发更大赎回。

这事儿发生过，2022年四季度理财赎回事件。

当时利率上行只是起点，真正构成冲击的是回撤—赎回—抛售闭环。

2、权益链条：含权产品回撤—赎回—卖最易成交的股票。

权益市场的机制类似，但更复杂，资金不会全面撤出，而是先卖波动大的产品，后卖波动小的产品。

如果机构持仓中有一部分资产跌停、或者流动性不足，满足赎回的方式往往不是卖出最差资产，而是卖出流动性最好、最容易成交的核心资产，从而把局部回撤传导成指数级冲击。

对股市来说，这类被动卖压在缩量市中杀伤力更大。

它的利好更多体现在：降低公募、固收+、含权债基、FOF、保险资管、券商资管因赎回而卖股的概率；

改善券商体系在市场压力时的融资中介能力和做市能力预期；

稳定市场对“政策不会坐视流动性踩踏”的预期，从而降低权益风险溢价中的流动性恐慌部分。

现在，债市没有踩踏迹象，股市已经踩踏过一轮了，大家如何看待这个工具呢？

特别

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